上周上证指数跌0.94%开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，沪深300跌1.75%，中证500跌1.37%，创业板指跌0.74%，恒生指数跌3.47%。价值立场说明弱于成长立场。上周密A日均交游额18096亿，环比前一周有所下落。上周商场天然有所回调，但咱们依然合计“面前基于流动性步入牛市的基础条件仍是具备，朝上空间暂无法明确，但脚下依然重在结构”。

结构层面，咱们再次重申此前周报《最好的遴荐：“创”》和《初度向杠铃逾额发起挑战！》的不雅点：面前以银行-微盘为代表的极致杠铃策略尚存一定充足收益空间，但逾额灵验性下滑，对应“反杠铃逾额”判断；同期以低估值大盘成长为代表“中间钞票”正迎来充足收益和逾额收益回摆，咱们依然坚毅Q3赢输手是创业板指+科技科创。

上周大盘指数小幅回调，咱们合计主要源于国内务治局会议相对谦让的经济刺激与国外非农工作数据大幅低于预期诱发好意思股大跌，使得部分资金出现阶段性止盈，但并未窒碍本轮由于主动信贷彭胀所变成基于流动性推动的大逻辑。事实上，咱们自407黄金坑已矣后弥远保管“大盘是会比预期得强”的判断，这种乐不雅预判源于外部弱好意思元握续回流非好意思钞票，以及里面股债钞票树立再平衡，两者共同推动股市流动性宽松，对应胁制有增量资金涌入。当今看，咱们倾向于合计8月大盘指数仍在“银行搭台、多方唱戏”的状态下保管强势。

1、国外好意思经济是否堕入“滞胀”仍需追踪不雅察：本月好意思非农工作数据低于预期，5月、6月工作数据大幅修正下调，休闲率上行至4.2%，联结高企的通胀再次激发好意思股关于经济滞胀的狂暴，合计在特朗普人人关税战+驱散行恶外侨等一系列影响下好意思国经济运转遭到反噬。受此影响，商场对好意思联储降息预期大幅提前，面前CME押注年内降息的展望提高至3次，2026年将降息至3.00%-3.25%接近中性利率。降息概率栽种稳妥特朗普需求，但其公开数落劳工局的动作，突显本周非农工作数据背后政事复杂性，应握续关爱后续工作数据更新。

2、7月政事局会议对“反内卷”进行纠偏：本次中央政事局会议在财政、货币、消耗等领域均有积极表态，无需顾虑战略重点的调度。关于商场高度关爱的“反内卷”，会议提倡要“照章依规措置企业无序竞争，鼓舞重点行业产能措置，要领所在招商引资动作”，与部分“限产加价扭转工业通缩”的贯通有差距，巨额商品和反内卷品种的订价追忆感性。

事实上，反内卷在供给端的敛迹或有可能推动PPI回升，但中枢依然是看需求。咱们合计周期需求端大逻辑需要恭候中好意思欧涟漪政事周期松驰（关税冷冷清清）与经济周期共振朝上（人人财政支拨彭胀推动PMI朝上），对应周期最好品种是人人订价资源品。

结构视角，面前咱们关于结构排序判断是：1、低估值大盘科技成长类（比如创业板指）》2、基于产业逻辑的科技科创类、人人订价资源品类》3、国内订价类周期品》4、传统消耗类大盘成长（后周期）。

事实上，在面前低通胀场面未绝对斥逐之前，在面前以银行-微盘为“杠铃策略”准确地说是充足收益空间尚存，但逾额说明会受到来自以创业板指为代表的低估值大盘成长+科技科创的挑战。具体逻辑如下：1、当今银行-微盘杠铃和中间钞票（创业板指、沪深300）收益分化达到历史极值；2、四大银行股息率-十年期国债收益率差值低于2.5%，泄漏银即将处于高位颤动；3、基于主动信贷创造论，流动性将逐渐从充足低估值向相对低估值延长，呈现银行先涨，非银跟涨，再到科技与低估值大盘成长高潮的历史规矩。

同期，关于杠铃中间钞票逾额回升最准确地抒发是：反银行-微盘杠铃逾额=以A500指数为代表各细分行业龙头逾额回升，创业板指则收货于估值在历史30%分位以下且事迹增长与趋势在宽基指数中占据上风，或将成为最为受益的目的。

1、关于银行处于高位颤动，跌而不倒的场面：7月中旬以来面前银行指数回调幅度仍是进取6%，近三年来看该回撤幅度仍是达到较高水平。其次，伴跟着“银行搭台、多方唱戏”，6月下旬涌入银行板块高风偏资金逐渐流出到其他板块，商场赢利效应呈现好转，使得银行板块波动率明显下落，再次回到历史较低水平。这泄漏着银行板块筹码结构运转出清，全体处于高位颤动，跌而不倒的表情。客不雅而言，面前银行板块估值栽种简短接近2020年中茅指数水平，未变成极致泡沫化，皆集主动信贷创造论下社融彭胀，以及股债钞票树立再平衡经过仍在握续，当今银行虽没逾额收益但大幅看空银行板块亦然不准确的。

2、关于创业板指+科技科创：面前A股景气投资灵验性指数回升，基于性价比和产业趋势的主动多头订价力量运转出现回升。基于宏不雅策略视角，面前经久利率下移迟滞驰国表里扰动要素转向积极，近似“反内卷”等经久故意于产能出清、竞争表情改善和通胀回暖的战略出台；在产业层面，AI（算力）、港股互联网、立异药、新消耗、半导体、新动力（车）等新动能接踵迎来各自的周期性拐点，这无疑再次为低估值大盘成长和所谓“中间钞票”重回逾额灵验性提供条件。

注：本文有删减。

本文作家：林荣雄、邹卓青、黄玮宗开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，开头：林荣雄策略会客厅，原文标题：《【国投林荣雄策略】莫愁前路》

风险指示及免责要求 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未琢磨到个别用户额外的投资接洽、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何认识、不雅点或论断是否稳妥其特定情景。据此投资，职守现象。