作家：周源/华尔街见闻

微软在北京时刻1月30日好意思股盘后，发布2025财年（2024年7月-2025年6月）第二季度（2024年10月1日至2024年12月30日）财报。

总体来看，在当季完了的营收和指标净利润王人超出预期，但微软的中枢业务“Azure云工作”收入同比增速虽高达31%，却未能完了更高增速，环比还下滑了2个百分点，这照旧是连气儿第三个季度同比增幅放缓。

阐显着示，微软2025财年第二季度完了营收696.3亿好意思元，同比增长12.3%，略高于市集预期，但增速创2023年年中以来新低记载；完了举座指标利润317亿好意思元，高于预期的301亿好意思元；达成净利润241.08亿好意思元，同比增长10%。

当季，微软智能云业务（包括Azure）营收255.4亿好意思元，同比增长19%，但低于市集预期的258.3亿好意思元；Azure和其他云工作收入增长31%（微软莫得泄露该板块的好意思元收入），较上一季度的33%有所放缓，但仍未达到StreetAccount和CNBC预期的31.9%和31.1%。

同期，Azure和其他云工作收入在第三财季的营收指令也不足预期，未能相宜分析师预期中的33%-34%区间内的同比增幅。

微软推行副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）对此给出的三季度指令区间是同比增幅为31%-32%，与本季度握平。

这如故在微软处罚了推行挑战和靠近的产能戒指之后，得到的增幅区间。若微软这两个问题处罚不如预期或有反复，则可能31%-32%的三季度同比增幅王人无法完了。

行为微软业务的中枢，Azure和其他云工作收入在第二季度的事迹发达和下季度的事迹指令双双跑输预期，甚而市集对此业务板块散伙连气儿三个财季的事迹放缓“愿景”窒碍。

“在第三财季咱们仍靠近产能受限的问题，这触及两个时弊身分：一是空间，我延续称之为永恒财富，也等于基础时局和边幅；二是建树组件。”胡德在财报电话会议上说，“到本年年底，咱们将更接近产能均衡的情状。”

受此身分影响，微软在财报发布后至友意思股收盘，股价大幅跌超6%（6.18%）。

财报透露，在Azure和其他云工作收入的同比31%营收增幅中，有13%的营收来自AI相关业务，环比链接小幅莳植1个百分点；但传统非AI云业务营收孝敬环比下滑3个百分点，为连气儿第三个季度下滑且幅度增多。

这就说明，企业传统非AI云业务开销正在缩减，而AI相关业务对Azure和其他云工作收入的孝敬增多，正在挤占传统非AI云业务的空间；AI相关业务相对较好的发达属于存量性质，企业在微软这块工作上的需求莫得增长。

微软治理层在财报电话会议上阐发了此项揣摸：“客户在AI职责负载和传统云工作开销之间的均衡，导致公司（Azure和其他云工作收入）增长不足预期（原因之一），这种影响将握续到下个季度”。

受Azure和其他云工作收入在当季的增幅仍未提速牵涉，智能云板块在第三季度的营收增幅指令预期中值为17.7%，增速链接下落。

从数值上看，Azure和其他云工作收入在当季和下个季度的营收增幅全王人值并不小，但显着市集对“优等生”期待极高；好在，微软在当季的事迹亮点也很提神，比如坐蓐力和业务经过部门（包括Office坐蓐力软件订阅和LinkedIn，后者主要触及告白业务）。

这块收入在当季完了了294.4亿好意思元，同比增长13.9%，高于StreetAccount的288.9亿好意思元预期。

坐蓐力和业务经过可拆分为两个部分——坐蓐力业务，包括企业M365业务；还有业务经过工作。其中，前者侧重B端（软件），后者则偏重C端（硬件）——Windows 365 Cloud Link。

微软AI相关第二高的企业M365业务（Microsoft 365 commercial）在当季的收入同比增长了 16%（恒定汇率下增幅15%）较上季度小幅提速1个百分点；比较微软之前指令不变汇率下14%的增速也高了1个百分点。

从价量启动结构看，企业M365的订阅坐席数目当季同比增多7%，较上季下滑1个百分点，依然在历史低位徬徨；平均客单价同比飞腾8.4%，比较前两个季度的6%-7% 显着莳植。

企业M365业务是面向营业用户的一套概括性订阅工作，包含办公软件套件（如Word、Excel、PowerPoint等）、电子邮件工作（Exchange Online）、团队互助器用（Teams）、文献存储与分享（OneDrive）等，还提供了企业移动性与安全性治理等功能，旨在提高企业的办公后果和互助才气，侧重于软件哄骗和工作层面。

2025财年第二季度企业M365业务平均客单价莳植，主要来自微软莳植了这些套件工作的价钱，尤其是Copilot内置工作提价。

这说明企业徐徐禁受了Copilot功能并承认了其AI才气，不然不太可能会完了M365业务平均客单价的莳植。胡德阐发了此项揣摸，“Copilot的出色发达，莳植了（客户的）使用量。”

在微软诸多业务模块中，“新签企业协议”触及多个模块，比如Azure云工作、坐蓐力经过板块和东谈主工智能工作等。其中，AI工夫纠合了这些业务板块。

当季，微软待践约协议金额同比增幅高达34%，新签企业协议金额同比增幅达到了惊东谈主了67%。微软财报称，这主要收获于OpenAI和其他企业客户高额且永恒的AI工作预订单。

显着，AI正在给微软带来更多营收。微软董事长兼首席推行官萨提亚·纳德拉暗示，按照刻下发展势头，微软公司东谈主工智能业务年收入瞻望跨越130亿好意思元，同比增长将高达175%。

投资方面，微软在当季向OpenAI稀奇投资7.5亿好意思元。戒指评释期末，微软已向OpenAI投资了近140亿好意思元。

关于市集柔和的微软在当季的老本开销和用途，财报透露，微软在当季的老本开销为226亿好意思元‌，跨越分析师预期的约210亿好意思。

本季度的老本开销主要用于云和AI相关的永恒财富，这些财富将在以前15年及更万古刻内撑握微软盈利‌。此外，微软瞻望以前的老本开销将链接扩大，越过是在云野心和东谈主工智能基础时局方面。‌

概括而言，微软正在重构业务质料，其中枢的Azure云工作正在依靠AI工夫休养赛谈——从传统非AI云业务转向以AI为底层基础时局的“全新智能云”工作。

故而天然本季Azure云业务发达不如预期，但2026财年第二季度处罚产能问题后，微软将“钱途无穷”。